文/諸六

疫情期間“云”敲鐘的良品鋪子股份有限公司（以下簡稱“良品鋪子”），前段時間交出了登陸資本市場以來的第一份半年報。數(shù)據(jù)顯示，上半年良品鋪子營業(yè)收入同比增長3.02%，凈利潤同比下降17.56%，對于地處疫情中心的良品鋪子來說，這份半年報還算拿得出手。然而，在這背后，卻難掩良品鋪子增收不增利的尷尬現(xiàn)狀。

此外，9月17日披露的一則訴訟顯示，良品鋪子在土地上有些糾紛，因占用土地而被判賠付8萬元。而以貼牌代工模式發(fā)家的軌跡中，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《啟陽路4號》還發(fā)現(xiàn)良品鋪子在食品安全上仍有較長的路要走，不僅供應商屢屢因食安問題被處罰，甚至還有已注銷的公司連續(xù)成為前五大供應商。貼牌模式下，良品鋪子如何打造好“高端零食第一股”？

銷售費用擠壓利潤空間

2024-2024年，良品鋪子的營業(yè)收入分別為42.89億元、54.24億元、63.78億元、77.15億元，2024-2024年分別同比增長26.45%、17.58%、20.97%；同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為9895.55萬元、3843.36萬元、23853.99萬元、34035.41萬元，2024-2024年分別同比增長-61.16%、520.65%、42.68%。

2020年上半年，良品鋪子實現(xiàn)營業(yè)收入36.1億元，相比于上年同期增長3.02%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16092.03萬元，同比下降17.56%。

數(shù)據(jù)可見，2020年上半年，良品鋪子受疫情影響，營收小幅增長，凈利潤有所下滑。但在此之前，其營收雖穩(wěn)步增長，但凈利潤起伏較大。

此外，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《啟陽路4號》發(fā)現(xiàn)，良品鋪子一定程度上對政府補助有所依賴。2024-2024年及2020年上半年，良品鋪子計入當期損益的政府補助分別為2421.89萬元、2406.97萬元、829.88萬元、6616.19萬元、2602.12萬元，分別占當期凈利潤的24.47%、62.63%、3.48%、19.44%、16.17%。其中，大部分情況下，政府補助約支撐良品鋪子四分之一的凈利潤。

除政府補助的問題外，良品鋪子另一問題是增收不增利，在營業(yè)收入規(guī)模已超過50億元的情況下，其凈利潤不達5億元。究其原因，或與良品鋪子的毛利率較低有關。

2024-2024年及2020年上半年，良品鋪子主營業(yè)務毛利率分別為32.88%、29.52%、31.3%、32.15%、30.9%，低于同行業(yè)上市公司均值。

在毛利率較低的基礎上，良品鋪子常年高企的銷售費用進一步擠壓其利潤空間。2024-2024年及2020年上半年，良品鋪子的銷售費用分別為9.52億元、10.55億元、12.4億元、15.81億元、7.41億元，分別占當期營業(yè)收入的22.19%、19.46%、19.45%、20.5%、20.53%。

因占用土地被判賠付8萬元

梳理得知，良品鋪子的毛利率較低與其經(jīng)營模式有關。不同于三只松鼠專注于線上，來伊份專注于線下，良品鋪子線上線下齊發(fā)力。線下通過直營門店及加盟門店拓展業(yè)務，線上發(fā)力各電商平臺。這其中，毛利率最高的為直營零售業(yè)務，而電子商務和加盟業(yè)務的毛利率則較低。

2024年，良品鋪子直營零售業(yè)務的毛利率為52.36%，而加盟批發(fā)業(yè)務和加盟輔助管理的毛利率分別為21.99%、16.15%，電子商務業(yè)務的毛利率為29.11%。近年來，良品鋪子的加盟門店數(shù)量快速增長，2024-2024年，良品鋪子的加盟門店數(shù)量分別為1263家、1358家、1388家、1698家。隨著加盟門店的增長，進一步限制了良品鋪子的整體毛利率。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《啟陽路4號》發(fā)現(xiàn)，良品鋪子直營門店毛利率雖高，卻也有一些隱憂。截至2024年7月31日，良品鋪子及子公司承租的736處共計6.01萬平方米用于直營門店經(jīng)營的物業(yè)中，有98處共計6513.3平方米的承租物業(yè)出租方未能提供有效的房產(chǎn)權屬證書或其他瑕疵。其中，還包括承租物業(yè)為臨時建筑或土地未辦理有償使用手續(xù)的情形。

除承租物業(yè)存在瑕疵外，9月17日裁判文書網(wǎng)披露的一則訴訟，顯示了良品鋪子還存在其他土地上的麻煩。（2020）鄂01民終6646號文書顯示，宏宇實業(yè)集團曾與良品鋪子公司簽訂《關于良品鋪子占用場地的協(xié)議》，協(xié)議約定良品鋪子在武漢市東西湖區(qū)金銀湖建設辦公樓，占用宏宇實業(yè)集團土地用來堆積土方，占用面積達15畝，雙方達成口頭協(xié)議：良品鋪子每月支付場地使用費12000元，2024年3月1日至2024年7月31日共支付人民幣6萬元，到期后由負責場地清運及平整后歸還給甲方。

此后雙方再次協(xié)商，就場地占用事宜達成以下協(xié)議：1、良品鋪子向宏宇實業(yè)集團支付2024年8月1日至2024年8月31日土地占用費6萬元，并于2024年7月14日前支付該款項。2、良品鋪子應在2024年9月1日前將堆積在甲方場地上的土方清理干凈，并平整土地。3、從2024年9月1日起，良品鋪子每延期一個月退場，需支付月場地占用費2萬元，如宏宇實業(yè)集團對場地有其他安排，可強行清理，且不承擔任何法律責任，清理費用由良品鋪子承擔。

此后，良品鋪子沒有按期退場，這場由土地鬧出的“口角”最終以宏宇實業(yè)集團將良品鋪子訴至“公堂”為結局，良品鋪子因延期占用土地，被湖北省武漢市中級人民法院判處支付土地占用費8萬元。

前五大供應商中有已注銷公司

經(jīng)營策略上采用生產(chǎn)外包的貼牌代工模式的良品鋪子，面臨極具挑戰(zhàn)的一方面便來自代工廠的質量把控，雖打著“高端化”的旗號，卻因質量問題多次被處罰。

據(jù)招股書，2024年3月21日，因子公司良品工業(yè)委托兩家供應商加工生產(chǎn)的產(chǎn)品不符合食品安全標準食品，湖北省食品藥品監(jiān)督管理局對其下發(fā)了（鄂）食藥監(jiān)食罰［2024］3號《行政處罰決定書》，罰款金額合計64.28萬元。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《啟陽路4號》發(fā)現(xiàn)，良品鋪子代工廠食品安全問題堪憂。上市后，良品鋪子的年報及半年報均未披露前五大供應商，因此只能從招股書中窺見一二。2024年及2024年上半年，福建愛鄉(xiāng)親食品股份有限公司（以下簡稱“福建愛鄉(xiāng)親”）分別為良品鋪子的第二及第三大供應商。

然而，僅2024年，福建愛鄉(xiāng)親就有兩起行政處罰。2024年6月18日，福建愛鄉(xiāng)親因網(wǎng)絡上宣傳的商品成分與實際情況不符的行為被晉江市市場監(jiān)督管理局罰款1350元；2024年11月10日，福建愛鄉(xiāng)親因生產(chǎn)經(jīng)營過氧化值（以脂肪計）不符合食品安全國家標準的酸奶活面包（酸奶味餡）、乳酪面包（乳酪味餡）、肉松條的行為，被晉江市市場監(jiān)督管理局罰款164125元并沒收違法所得2685元。

就在今年3月21日，福建愛鄉(xiāng)親又因食品安全問題被處罰，因生產(chǎn)經(jīng)營過氧化值（以脂肪計）不符合食品安全國家標準的肉松餅，被東石鎮(zhèn)市場監(jiān)督管理所罰款70000元并沒收違法所得1350元。

值得注意的是， 2024年上半年，良品鋪子的第四大供應商湖北小胡鴨商貿(mào)有限公司早于2024年就已核準注銷，一家已注銷的公司為何能還能成為供應商？

此外，2024-2024年及2024年上半年，一直蟬聯(lián)良品鋪子第一大供應商寶座的武漢頂譽食品有限公司，在2024年也曾因食品安全問題被處罰過。

貼牌模式下，良品鋪子想走高端零食路線恐要在質量把控上多花些心思。